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涂料职业:千亿美金商场,国内企业逐渐包围

发布时间: 2018-10-06

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根据历史数据,国内修建涂料产值改变一般滞后商品房出售面积1-2年左右。2017年国内修建涂料产值630万吨,同比增加8.8%,计算局数据显现,2017年国内商品房出售面积同比增加7.7%,2018年1-8月累积同比增速为4%。

涂料是国民经济的重要配套材料。据WPCIA数据,2017年全球涂料产值7144万吨,产值约1929亿美元。2005-2017年,国内涂料产值坚持年均7%-10%的复合增加率,2017年产值达2036万吨,产值约640亿美元,规划挨近全球的三分之一。


从下流运用范畴里来看,据涂界数据,2017年全球修建和工业涂料产值别离为2858、4286万吨,修建涂料占比40%,工业涂料细分范畴中,防腐涂料占19%,轿车涂料占13%,木器涂料占7%。2017年国内修建、防腐、轿车和木器四种涂料占比别离为31%、29%、10%和9%。


材料来历:涂界,华泰证券研究所


根据历史数据,国内修建涂料产值改变一般滞后商品房出售面积1-2年左右。2017年国内修建涂料产值630万吨,同比增加8.8%,计算局数据显现,2017年国内商品房出售面积同比增加7.7%,2018年1-8月累积同比增速为4%。


国内修建涂料产值改变滞后商品房出售面积1-2年

材料来历:Wind,涂界,华泰证券研究所


防腐涂料首要运用在船只、海洋工程、铁路和公路运输、集装箱、工程机械和石油化工等范畴。铁路、船只、航空航天等运输设备制造业收入“十二五”以来坚持稳定,2017年我国防腐涂料产值600万吨,同比增加7%,增速平稳。


据计算局数据,2017年我国轿车产值约2900万辆,同比增加3%,轿车涂料产值203万吨,同比增加8%,依照涂料产值/轿车产值核算,单车涂料用量约70千克。2017年国内木质家具产值27073万件,同比增加4%,木器涂料产值153万吨,同比增加1%。近三年轿车涂料和木器涂料产值增速均保持稳定。


除修建、工业防腐、轿车和木器涂料外,其他范畴的涂料包含卷材涂料和包装涂料等,散布较为零星。GDP增速和下流细分范畴均坚持稳定的状况下,依照均匀7%的增速核算,估量2020年国内涂料商场规划有望到达2500万吨。



环保型涂料开展前景杰出


环保型涂料占比缺乏五成


传统涂料出产需求许多的有机溶剂,涂膜时有机溶剂蒸发构成蒸发性有机化合物(VOC),形成环境污染。环保部《“十三五”蒸发性有机物污染防治工作方案》明确提出,到2020年,全国工业涂装VOCs排放量削减20%以上,要点区域削减30%,全面推动环保性涂料开展已成为不可逆转的趋势。


据涂界数据,2017年欧美等发达溶剂型涂料产值均匀占比不到40%,美国则不到30%,德国仅20%左右,国内溶剂型涂料占比到达52%,水性和粉末涂料占比别离约35%和10%,光固化和无溶剂等环保型涂料占比约3%,环保型涂料合计缺乏50%。


2017年国内溶剂型和环保型涂料产值占比

材料来历:涂界,前瞻工业研究院,华泰证券研究所


修建涂料水性化率达80%


修建涂料是各类涂猜中水性化替代速度,现在国内约80%左右的修建涂料运用水性乳胶漆。修建涂料在涂猜中占比较高,依照2017年630万吨产值核算,剩余20%彻底替代空间仍有126万吨,VOC减排使命较重。


据涂料职业“十三五”规划,处理水性多彩涂料、艺术涂料和保温、防火等高功能涂料的质量和稳定性以及推行运用等问题,是全面推动修建涂料水性化的重要方向。



木器涂料仅5%完成替代


木质家具和建材等运用水性涂料存在吸水胀筋、流平缓丰满度差等问题,一起水枯燥温度较高,水性木器涂料涂装需求装备微波、红外和紫外辐射等固化设备,以避免底材在高温下呈现变形和受损等,因而现在木器涂料范畴仍以溶剂型为主,2017年国内水性木器涂料产值仅8万吨左右,占比约5%,咱们估量替代空间较大。


据中涂协数据,按2017年涂料总产值2036万吨和环保型涂料占比48%核算,当时环保型涂料约980万吨,假定涂料产值均匀增速7%,到2020年溶剂型涂料占比降至40%,则替代空间约520万吨,环保型涂料需求较大。


另一方面,水性和粉末等环保型涂料需求处理高功能配方、配套施工技能以及运用推行等问题,因而产品结构整合周期可能较长。



部分功能性涂料进口替代空间宽广


防腐涂料高端产品国产化率低


防腐涂料分为轻防腐和重防腐两种,份额约2:3,防腐涂料需求习惯杂乱化工、海洋和高温等环境,重涂涂膜厚度一般要求在150μm以上。


现在高固体份和水性等环保型涂料受限于涂膜附着力和施工要素(冬天温度低,水性涂料施工难度加大)等问题,在防腐涂料范畴均没有得到大规划运用,成功事例首要以国外为主。


据涂界数据,国内高端防腐涂料80%左右由国外涂料企业供给,国产化开展空间较大,环保防腐涂料仍需打破高功能配方和配套施工技能等壁垒。


轿车原厂漆电泳技能壁垒高,修补漆水性替代空间大


轿车涂料包含轿车OEM原厂漆、修补涂料和轿车零部件涂料、货车和其他车辆用涂料,占比别离约44%、26%、18%、12%,OEM漆和修补漆是首要的轿车涂料种类。


2016年全球轿车涂料细分商场状况

材料来历:《全球轿车涂料商场概览》,华泰证券研究所


轿车OEM底漆简直悉数需求运用电泳涂料,电泳涂料由全球涂料巨子PPG开发并推行,电泳涂料以水性为主,制备和运用技能要求高,据涂界数据,国内轿车电泳漆商场80%以上被PPG、巴斯夫、关西等占有,国产化率较低。


修补漆一般不运用电泳涂装,但轿车漆的涂装平整度、防腐耐磨和漂亮等要求均较高,水性修补漆在流平、快干和高固含量等方面存在下风,现在溶剂型修补漆的份额逾越95%,咱们以为替代空间较大。



工业链部分重要原材料依赖进口


质料动摇影响涂料职业盈余


树脂/乳液在涂猜中比重约25%,本钱占比约43%,颜填料和助剂在涂猜中的比重相对较低,本钱占比约36%,水或有机溶剂在涂猜中比重逾越60%,本钱占比则不到10%。


涂料均匀本钱构成

材料来历:涂界,新材料在线,前瞻工业研究院,华泰证券研究所


高功能涂料对加工设备的涣散、拌和等要求相对较高,需求运用特别结构的调漆缸、涣散机和调色机等,部分设备需求进口,设备出资有所增加,但全体上涂料出产本钱中材料本钱占有首要部分,一般在90%以上,上游原材料的供给影响较大。2016年以来上游原材料价格遍及上涨的状况下,涂料职业盈余水平随之下降。


丙烯酸树脂和环氧树脂进口量较大


丙烯酸树脂、醇酸树脂和环氧树脂是运用较多的三种树脂,在涂料用树脂中比重别离约35%、25%和15%,其他树脂有乙烯基树脂、聚氨酯树脂、聚酯树脂和氨基树脂等。树脂运用于涂料时多为彼此改性的种类,如丙烯酸改性环氧树脂、丙烯酸改性聚酯树脂等,大部分改性树脂可用于下流各个范畴。


涂料用首要树脂类型及占比

材料来历:前瞻工业,华泰证券研究所


根据前瞻工业研究院数据,2017年涂料树脂需求量约680万吨。依照丙烯酸树脂、醇酸树脂、环氧树脂、乙烯基树脂、聚氨酯、聚酯和其他树脂别离为35%、25%、15%、7%、7%、4%和7%的份额核算,几种树脂的需求别离约240、170、102、48、48、28、48万吨。


涂料用不同树脂需求量估量

材料来历:华泰证券研究所


现在涂料用量份额很高的三种树脂中,仅醇酸树脂产能足够,自给度高,丙烯酸树脂和环氧树脂均有较大的进口量。


丙烯酸树脂和水相容性杰出,是现在水性涂料用树脂的首要种类,环氧树脂在水性和粉末涂料用均有必定份额的运用,在全面推动环保型涂料进程的局势下,丙烯酸类树脂和环氧树脂存在较大的国产化空间。


涂料企业拓展高功能树脂产能也有助于加强高功能涂料研发的自主性,一起下降原材料价格动摇的影响。


2017年全球水性涂料首要树脂类型

材料来历:Grand view research,华泰证券研究所


颜填料商场以结构调整为主


颜料和填料在涂料组成中的占比约3%,有时可高达百分之几十。颜料除供给颜色装饰外,还能够改进涂膜的遮盖性、耐光性和机械强度,填料的首要作用有填充、下降本钱,以及增强机械强度和耐磨性等。


涂料职业“十三五”规划对颜填料的首要种类钛白粉和氧化铁进行了规划,首要以筛选落后产能,打造规划品牌和提高职业集中度为主。涂料用颜填料种类的选用和增加相对灵敏,现在国内钛白粉和氧化铁均是贸易顺差。


国内钛白粉供需状况

材料来历:涂界,百川资讯,华泰证券研究所


优质助剂仍需外企供应


助剂在涂料组成中占比很低,仅在0.1%-5%左右,但在配方中的价值却可达30%,被以为是涂料工业的“味精”,尤其在水性、粉末等涂猜中,助剂关于树脂涣散、粘合等作用巨大。按均匀2%的增加量估算,现在涂料助剂需求量约40万吨。涂料用助剂有乳化剂、流变助剂、消泡剂、涣散剂、润滑剂和耐磨剂等。


现在首要助剂供货商以外资或外企为主,国内助剂企业较多,但质量和运用良莠不齐,据涂界计算,涂料助剂的进口占比逾越60%,产值前五十的涂料企业大部分运用外企出产的助剂。


有机溶剂短期难彻底替代


传统溶剂包含脂肪烃(如溶剂油、双戊烯)、芳香烃(如苯、甲苯)、醇类(如乙醇、丁醇)、酮类(如丁酮、环己酮)以及酯类、醇醚和醚酯等。


在VOC定量的环境下,许多有机溶剂被禁用,涂料职业“十三五”规划指出:开发低公害或无污染的溶剂,替代损害大的苯类、乙二醇醚及醚酯等溶剂;开发环保型的水性涂料用成膜助剂。


因为有机溶剂与树脂相容性等作用不容易被替代,尤其在防腐、木器涂料等对涂膜功能的要求特别的范畴,咱们以为溶剂型涂料短期内仍会占有必定空间。



外资企业主导,国内企业逐渐包围


职业集中度偏低,外资企业占有头部商场


据涂界数据,2017年亚太区域涂料产值全球占比51%,我国涂料在亚太区域占比到达56%,国内涂料企业数目很多,2003年归入计算的企业已有1000多家,2017年逾越1万家,规划以上企业(收入高于2000万元)有2057家,国内涂料基本以自给为主,近年来企业均匀开工率在55%左右。


2017年全球各区域涂料产值占比

材料来历:涂界,华泰证券研究所


涂料职业进入门槛不高,下流各职业对涂料种类需求差异化较大,因而企业数目很多,职业较为零星,据涂界数据,2017年全球CR4出售额434亿美元,占比低于30%,CR8出售额613亿美元,占比低于40%,职业竞赛剧烈。


全球涂料职业集中度状况

材料来历:涂界,华泰证券研究所


全球化竞赛压力下,吞并和收买事情频发,2017年宣伟以90亿美元收买威士伯,成为职业规划的合并事情之一,宣伟因而一举逾越阿克苏诺贝尔成为全球第二大涂料供货商。


吞并重组失利的事例也较多,2017年PPG拟收买阿克苏诺贝尔、阿克苏诺贝尔和立邦拟收买艾仕得等都以失利告终。


近年涂料企业间的部分重要吞并和重组事情

材料来历:涂界,Bloomberg,公司公告,华泰证券研究所


据涂界数据,2017年国内企业CR4出售额476亿元,占比约11.4%,CR8出售额637亿元,占比约15%,CR100累计占比仍缺乏40%,国内涂料职业更为涣散,竞赛更加剧烈。


国内涂料职业集中度低于全球水平

材料来历:涂界,华泰证券研究所


PPG、宣伟、阿克苏诺贝尔和立邦等全球巨子企业均较早进入我国商场,在国内设立出产和分销基地,品牌和规划均具备必定影响力,加剧了职业竞赛。


国内凭借企业数目优势,2017年中资企业收入占比到达71.6%,但产销前十的企业以外资或外企为主,出售额前十名的本乡企业仅东方雨虹和嘉宝莉2家。


2017年国内涂料企业中外企业数目占比

材料来历:涂界,华泰证券研究所


2017年国内涂料产值前十的企业

材料来历:我国涂料工业协会,涂界,华泰证券研究所


根据涂料职业“十三五”规划,到2020年,国内出售额在50亿元以上的涂料出产企业到达10家以上,培养2-3个出售额过50亿元、具有世界竞赛力的大型涂料企业集团。咱们以为国内企业面临剧烈竞赛环境的一起,也迎来整合和开展的黄金期。


产品和途径是职业首要竞赛要素


产品质量是涂料企业构成竞赛优势的榜首护城河。巨子企业遍及具备水性和粉末等环保型涂料、轿车电泳和特种涂料等高功能涂料的技能和规划,产品竞赛力更强,价格也遍及高于国内企业。


2017年部分涂料企业产品价格比较

注:均匀单价依照企业我国区出售额/产值进行估量

材料来历:涂界,我国涂料工业协会,Wind,Bloomgerg,华泰证券研究所

咱们以为涂料运用倾向终端范畴,消费属性使得途径成为企业构成竞赛优势的第二护城河。全球CR4企业近年的毛利率均高于30%,费用率遍及在20%以上,途径拓展方面支出较高。国内涂料职业均匀毛利率约18%,均匀出售费用率则逾越10%,部分成绩较好的上市公司同样是高毛利率和高费用率。

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